2012：一線高端白酒增速放緩，二三線白酒加速增長

從春節(jié)黃金周的銷售數(shù)據(jù)來看，一線白酒供給仍存缺口，二三線白酒則延續(xù)了去年的高增長態(tài)勢，這無疑為酒類上市公司2012年一季度乃至全年的業(yè)績保持高增長奠定了良好基礎(chǔ)。“今年酒業(yè)的高端品種增長會放緩，但是中低端品種將高速增長，總體來說，行業(yè)的增長還是高度確定的。”在酒業(yè)咨詢行業(yè)經(jīng)營多年的盛初咨詢董事長王朝成如此表示。

在宏觀經(jīng)濟增長整體放緩的大背景下，白酒行業(yè)今年能否保持去年的增長勢頭受到投資者較多的關(guān)注。對此，王朝成表示，行業(yè)整體沒有問題，但是今年在增長結(jié)構(gòu)上會發(fā)生變化，主要是一線的高端白酒增速將放緩，但是二三線白酒將加速增長。

今年1月，酒鬼酒、沱牌舍得和老白干酒）三家二三線白酒公司紛紛發(fā)布了2011年業(yè)績預增快報，其凈利潤同比增長均超100%，超出市場此前的預期，三家公司的股價亦因此自1月份以來錄得不小的漲幅。對此，中信建投分析師指出，沱牌、酒鬼酒和老白干三家公司2012年收入和凈利潤持續(xù)性快速增長確定性較強，在經(jīng)濟和物價雙回落下，高端酒受到?jīng)_擊稍大，而二三線酒企所受沖擊甚小，其凈利率的提升空間仍很大。國金證券分析師也認為，目前白酒類企業(yè)的估值仍處合理范圍內(nèi)，創(chuàng)新高仍值得期待。

“與動輒千億市值規(guī)模的一線白酒相比，三線白酒企業(yè)彈性更大，業(yè)績爆發(fā)性好，他們受到經(jīng)濟回落的影響較小，收入和利潤增長的確定性較強。”王朝成表示。

的確，去年四季度以來，與酒業(yè)相關(guān)的一些宏觀指標紛紛下行，同時不少地方政府對政務消費也做出更為嚴格的限制，這一趨勢很快反應在一線白酒的終端價格上。其中，茅臺和五糧液的批零價格在節(jié)前就已經(jīng)開始出現(xiàn)松動，目前價格繼續(xù)下滑，同時，中高端紅酒的銷售也已經(jīng)提前放緩。

不過，在王朝成看來，因此而對行業(yè)轉(zhuǎn)入悲觀顯然大可不必。雖然上述因素對一線白酒受一定沖擊，但情況并不悲觀。這一是因為終端價格的下降帶來銷量的顯著提升，所以廠家的業(yè)績并沒有下跌的壓力，出廠價并未因此而下調(diào)。事實上，一線酒企是樂于見到價格回調(diào)，這樣量就能恢復。第二是從以往情況來看，原來高端的政務和商務消費因為宏觀放緩的原因轉(zhuǎn)而去采購二三線的品牌的情況其實并不多。

“這個反而給了一線酒更大的估值優(yōu)勢，我認為像五糧液這樣的一線白酒具有較高的安全邊際，一方面公司的業(yè)績增長高度確定，另一方面公司的未來其實并未在目前的股價中得到體現(xiàn)。”王朝成如此表示。